А
Б В
Г Д
Е Ж
З И
К Л
М Н
О П
Р С
Т У
Ф Х
Ц Ч
Ш Э
Ю Я
Реферат: Банковское дело и инструменты денежно-кредитной политики банка России
Банковское дело и инструменты денежно-кредитной политики банка России
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ В РОССИИ В УСЛОВИЯХ ПЕРЕХОДНОЙ ЭКОНОМИКИ
2.1. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА В 1998 Г., ЕЕ ЦЕЛИ И РЕЗУЛЬТАТЫ.
Экономическая ситуация в России конца 1990-х гг. представляет собой кризис реального производства, неэффективность государственной денежно-кредитной политики.
В 1992-1995 гг. денежно-кредитная политика представляла собой попытки внедрить в деятельность Центрального банка инструментов денежно-кредитного регулирования, применяемых в развитых странах. В условиях, когда в экономике России не были определены границы рублевой зоны и денежная масса постоянно пополнялась гигантскими суммами из республик бывшего СССР, происходила либерализация цен, отток вкладов населения из Сбербанка, не могло быть и речи об эффективной денежно-кредитной политике. Важнейшим условием денежно-кредитной политики является четкое представление объекта регулирования, т.е. денежной массы. Центральный же банк начала 1990-х гг. балансировал на грани интересов бюджета и экономики. С одной стороны – эмиссия на покрытие дефицита, кредиты правительству, покупка государственных ценных бумаг при первичном размещении, с другой – обязанность предоставлять централизованные кредиты экономике. Например, на 1.10.1994 г. при общем объеме активов ЦБ России в сумме 106 трлн. руб. величина выданных кредитов Минфину составляла 47 трлн. руб. или 45% суммы активов.
Начало использования цивилизованных неинфляционных инструментов в сфере финансирования бюджетного дефицита относится к 1993 г. До 1995 г. данные мероприятия не могли иметь сколько-нибудь положительного эффекта, т.к. Центральный банк по-прежнему приобретал ценные бумаги правительства при их первичном размещении. Яркий пример – выпуск казначейских векселей в 1994 г., вся эмиссия данных ценных бумаг Минфина в размере 1,4 трлн. руб. осталась в сейфах Центрального банка.
В апреле 1995 г. была принята новая редакция закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», согласно которому Центральному банку запрещалось предоставлять прямые кредиты правительству и приобретать государственные ценные бумаги при их первичном размещении.
Начиная с 1995 г. Банк России ежегодно устанавливал две промежуточные цели: предельные темпы прироста денежного агрегата М2 и предельные границы колебаний обменного курса, определенные в рамках валютного коридора. Такая политика, естественно, способствовала снижению темпов роста инфляции (табл. 2.1.)
Таблица 2.1
Индекс потребительских цен в 1997-1998 гг., %
1997
На 1.02.98
На 1.03.98
На 1.04.98
На 1.05.98
На 1.06.98
111,0
101,5
100,9
100,6
100,4
100,5
Таковы основные моменты предыстории вопроса, а теперь подробно проанализируем цели и результаты денежно-кредитной политики в 1998 г.
Основные цели денежно-кредитной политики на 1998 год были определены в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 1998 год». В них было зафиксирована задача снижения инфляции до 5-8% в целом за год. При этом ВВП должен был составить 2840-2930 млрд. руб., или 100-102% в реальном выражении к уровню предыдущего года. Предполагалось, что предельный размер дефицита федерального бюджета в 1998 г. составит 132,4 млрд. руб., или 4,7% ВВП. В этих условиях индикативный прирост денежной массы М2 в
1998 г. мог составить от 22 до 30% за год. Параметры валютной политики были зафиксированы в Совместном заявлении Правительства РФ и Банка России о валютной политике на 1998-2000 годы. В соответствии с Заявлением в этот период центральный курс рубля должен был составить 6,2 руб. за доллар США с предельными отклонениями от него не более 15%. В 1998 г. среднее значение обменного курса должно было составить 6,1 руб. за доллар США.
Однако, с начала года финансовая система России испытывала нарастание негативного воздействия как внутренних, так и внешних факторов. Основополагающими причинами нестабильности явились:
налогово-бюджетные проблемы, связанные с низким уровнем собираемости налогов, увеличением задолженности по заработной плате и социальным выплатам, ростом расходов по обслуживанию и рефинансированию внутреннего государственного долга;
рост взаимных неплатежей и фактическое банкротство многих предприятий реального сектора;
резкое ухудшение состояния платежного баланса, обусловленное неблагоприятным изменением конъюнктуры на мировых рынках энергоресурсов, ростом расходов по обслуживанию внешнего государственного долга и поддержанием завышенного курса рубля;
обострение ситуации на мировых финансовых рынках, выразившееся в оттоке международного капитала из стран с формирующимися рынками;
нарастание негативных ожиданий со стороны экономических агентов в отношении способности Правительства РФ выполнять свои финансовые обязательства.
Необходимость постоянного реагирования на угрозу, а затем и проявления финансового кризиса не позволила органам денежно-кредитного регулирования обеспечить выполнение задач, определенных «Основными направлениями единой государственной денежно-кредитной политики на 1998 год».
В первые семь месяцев 1998 г. Банк России осуществлял денежно-кредитную политику в условиях поддержания динамики курса рубля к доллару США в заданных пределах. Особенностью такой политики является то, что главным целевым ориентиром становится валютный курс, а динамика других характеристик денежной сферы, таких как денежная масса и процентные ставки, формируется исходя из задачи поддержания заданной динамики валютного курса.
При росте доходности на внутреннем рынке государственных заимствований неоднократно повышалась ставка рефинансирования (ее максимум пришелся на конец мая – начало июня, когда она составила 150%), ставки по ломбардным кредитам, а также ставки по привлечению средств в депозиты Банка России. В результате Банку России в первом полугодии удалось сохранить объявленную динамику валютного курса (снижение валютного курса рубля за семь месяцев составило 4,03%, а прирост инфляции – 4,2%). Однако, это происходило в условиях сокращающихся золотовалютных резервов Банка России: за первое полугодие 1998 г. они снизились на 12,8%. Ситуация осложнялась и уменьшением внутренних источников пополнения валютных резервов страны вследствие того, что в результате ухудшения условий внешней торговли России в первом квартале 1998г. сложилось отрицательное сальдо по счету текущих операций. За семь месяцев 1998г. отмечалось и абсолютное сокращение денежной массы М2 на 3,8%, а широкие деньги М2Х (денежная масса с учетом валютных депозитов) уменьшились на 5,2%.
Таким образом, сложившееся в первой половине 1998 г. положение свидетельствовало о существенном изменении макроэкономических условий, которым соответствовал иной, более низкий обменный курс рубля.
В этот период стало очевидным, что государственные краткосрочные обязательства из инструмента, предназначенного для привлечения средств в федеральный бюджет, стали, наоборот, механизмом, поглощающим средства из бюджета. Вследствие чего Правительством РФ было принято решение об отказе от заимствований на этом рынке и о переоформлении государственных ценных бумаг (ГКО-ОФЗ) со сроками погашения до 31 декабря 1999 г. в новые ценные бумаги.
Летом 1998 г. поддержание стабильного реального обменного курса осуществлялось в основном за счет резервов Банка России, а суммы, выплаченные Правительством РФ в результате погашения государственных ценных бумаг, в условиях отказа от новых займов стали оказывать дополнительное давление на валютный рынок. Продолжение политики искусственного поддержания валютного курса путем проведения валютных интервенций могло привести к катастрофическому истощению золотовалютных резервов Банка России.
Продолжающееся снижение стоимости такого банковского актива, как государственные ценные бумаги, обострило трудности с рублевой ликвидностью банков. Кроме того, падение стоимости российских ценных бумаг на внешнем рынке привело к необходимости пополнения залога под кредиты в иностранной валюте, предоставленные российским банкам нерезидентами.
В этих условиях появилась реальная угроза неплатежеспособности российской банковской системы в целом.
В этот период режим привязки курса рубля к доллару США, с одной стороны, был элементом политики, направленной на привлечение в экономику иностранных инвестиций, но, с другой стороны, ее следствием стало то, что банки не могли адекватно оценивать возникающие потенциальные риски. Банки хеджировали валютные риски нерезидентов путем проведения с ними срочных сделок на поставку иностранной валюты, в ряде случаев в значительных объемах. В результате дестабилизации ситуации на финансовых рынках финансовое состояние банков резко ухудшилось.
Политика валютного курса. В России начиная с 1992 г. режим валютного курса претерпел ряд изменений. До середины 1995г. применялся режим плавающего валютного курса. С середины 1995г. в результате усиления бюджетной и денежно-кредитной политики стало возможным ввести режим односторонней привязки рубля к доллару, реализованный в виде ограничений на возможную динамику обменного курса (валютный коридор), который в тот период сыграл позитивную роль и позволил ограничить инфляционные ожидания. В середине 1996г. произошло ослабление бюджетной политики, увеличился бюджетный дефицит и государственный долг. Это совпало с ухудшением конъюнктуры мировых товарных рынков. В этих условиях был введен наклонный валютный коридор. При этом государством были приняты международные обязательства по обеспечению конвертируемости российского рубля по текущим операциям. Эта политика проводилась до начала финансового кризиса в ноябре 1997г., когда значительный сброс государственных ценных бумаг нерезидентами, а позже резко возросший уровень свободных денежных средств в банковской системе привели к существенному и устойчивому повышению спроса на иностранную валюту. Начиная с этого времени Банк России вынужден был поддерживать уровень обменного курса при помощи интервенций на внутреннем валютном рынке. В конце 1997г. было объявлено о новом порядке формирования валютного курса: введении центрального курса и допустимых пределов отклонений, также в режиме односторонней привязки.
Период, прошедший после объявления Правительством РФ и Банком России среднесрочных ориентиров политики валютного курса на период 1998-2000гг., был отмечен существенным осложнением внешнеэкономической ситуации для России. Основными факторами этого стали: во-первых, снижение мировых цен на основные статьи российского экспорта, в первую очередь на нефть, приведшее к ухудшению показателей внешнеторгового баланса страны; во-вторых, накопленное за последнее время существенное реальное укрепление российского рубля по отношению к валютам основных западноевропейских торговых партнеров России, вызванное привязкой динамики курса российской национальной валюты к доллару США и повышением курса доллара по отношению к валютам крупнейших стран Западной Европы.
В результате ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры, неудовлетворительного состояния доходной части государственного бюджета и роста внешних заимствований резко обострились проблемы управления внутренним государственным долгом. Расходы по погашению ранее выпущенных государственных бумаг, процентные платежи по ним, обеспечение репатриации краткосрочного иностранного капитала стали непомерным бременем для госбюджета и начали приводить к существенному снижению золотовалютных резервов страны. В этих условиях стала неизбежной корректировка проводимой в РФ валютной политики.
По ряду критериев сложившийся к середине 1998г. курс российского рубля (на уровне 6,2 рубля за 1 доллар США) являлся переоцененным. С учетом мировой ценовой конъюнктуры эффективность операций по ряду основных статей российского экспорта резко снизилась, а по некоторым товарным группам стала отрицательной. Расхождение между паритетом покупательной способности (ППС) рубля, оценивавшимся к середине 1998г. в 4,3 руб. за доллар, и его рыночным курсом составляло около 40%.
В середине 1998г. сложилась ситуация устойчивого оттока иностранного капитала из сектора номинированных в рублях государственных ценных бумаг. В этих условиях Правительство РФ и Банк России во избежание дальнейшего расходования государственных золотовалютных резервов отказались от ранее объявленных параметров курсовой политики и перешли к режиму плавающего валютного курса.
Динамика денежных и кредитных показателей. За январь-сентябрь 1998г. денежная масса в обращении (агрегат М2) сократилась на 2,2%. Отмечавшаяся в 1996-1997гг. взаимосвязь между ростом денежной массы и инфляцией, выражавшаяся в росте реальной денежной массы и снижающемся уровне инфляции, оказалась нарушенной. Высокий спрос на иностранную валюту, «бегство» от рубля приводят к сокращению спроса на деньги и снижению реальной денежной массы.
Произошедшие в 1998г. изменения в структуре денежной массы М2 отражают как изменения отношения населения, предприятий и организаций к использованию денежных средств, находящихся в их распоряжении, так и изменение условий формирования денежного предложения. В структуре денежной массы выросла с 34,9 до 42,2% (табл. 2.2) доля наличных денег в обращении, после резкого снижения их величины в январе 1998г.
Таблица 2.2
Основные денежные показатели
1997г.
1998г.
01.01
01.10
01.01
01.04
01.07
01.10
Денежная база, трлн./млрд. руб.
130,9
169,8
164,5
152,9
163,2
175,2
М0, трлн./млрд. руб.
103,8
134,9
130,4
119,1
129,8
154,2
М2, трлн./млрд. руб.
288,3
363,0
374,1
360,4
368,6
365,8
Доля М0 в М2, %
36,0
37,2
34,9
33,0
35,2
42,2
Скорость обращения денег (М2)
9,0
8,3
8,2
6,6
6,8
8,4
За девять месяцев 1998г. банковские вклады населения в рублях сократились на 11,2%, а в реальном выражении – на 40,7%. Это было вызвано как растущим недоверием населения к банкам, так и тем, что в 1998г. произошло сокращение реальных денежных доходов населения: по отношению к соответствующему периоду предыдущего года в первом квартале 1998г. они составили 93,1%, во втором – 89%. Резкий отток вкладов населения произошел в августе – первой половине сентября 1998г.
Также, в 1998г. происходило сокращение депозитов предприятий в рублях. По данным на конец сентября 1998г., объем средств предприятий на рублевых счетах был на 3,2% меньше аналогичного показателя на конец сентября 1997г. и на 15,9% меньше данного показателя на начало 1998г. Только за июль-август 1998г. депозиты предприятий сократились на 9,8%.
Внутренний кредит – совокупные требования банковской системы к органам государственного управления, государственным предприятиям и частному сектору – возрос за февраль – сентябрь 1998г. на 332,6 млрд. руб., или на 52,2%. Этот рост происходил в основном за счет увеличения чистых кредитов органам госуправления (219,3 млрд. руб.), а также кредитов предприятиям частного сектора (105,4 млрд. руб.). Отмеченный рост кредитов был связан с увеличением заимствований в иностранной валюте и с девальвацией рубля по отношению к доллару США за август-сентябрь 1998 г. более чем в 2,5 раза.
Чистые иностранные активы банковской системы за февраль-сентябрь 1998г. снизились на 103,0 млрд. руб., в т.ч. чистые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования – на 62,5 млрд. руб., а кредитных организаций – на 40,5 млрд. руб. Основными факторами их сокращения были отток капитала, усилившийся в июле 1998г., а также нарастание выплат по обслуживанию внешнего долга банков в связи с внесением страховых взносов по сделкам РЕПО и исполнением срочных контрактов с нерезидентами.
Чистые внутренние активы органов денежно-кредитного регулирования за указанный период увеличились на 73,2 млрд. руб., в т.ч. за счет увеличения чистого кредита расширенному правительству и банкам. Рост чистого кредита банкам произошел за счет снижения средств на корсчетах по сравнению с началом 1998г. и роста валового кредита банкам в августе 1998г.
Денежная база за девять месяцев 1998г. увеличилась на 10,7 млрд. руб., или на 6,5%. При этом объем обязательных резервов кредитных организаций по счетам в валюте РФ снизился на 51,4%, а наличные деньги в обращении выросли на 18,1%.
Использование инструментов денежно-кредитной политики.
Обязательные резервные требования. В целях оказания помощи кредитным организациям по повышению их ликвидности для выполнения своих обязательств перед клиентами Банком России в августе-сентябре 1998г. принимались решения по снижению и дифференциации нормативов обязательных резервов кредитных организаций, депонируемых в Банке России. С 1 сентября 1998г. были установлены следующие нормативы обязательных резервов:
для кредитных организаций, у которых удельный вес вложений в государственные ценные бумаги (ГКО-ОФЗ) в работающих активах на 1 августа 1998г. составлял от 40% и более – в размере 5% вместо ранее действовавшего норматива в размере 10%;
для кредитных организаций, у которых удельный вес вложений в государственные ценные бумаги (ГКО-ОФЗ) в работающих активах на 1 августа 1998г. составлял от 20 до 40% - в размере 7,5% вместо ранее действовавшего норматива в размере 10%;
по Сберегательному банка РФ – по депозитам юридических лиц в валюте РФ и юридических и физических лиц в иностранной валюте – в размере 5% вместо 10%, по депозитам физических лиц в валюте РФ – 5% вместо 7%.
В отношении Сбербанка РФ было принято решение о проведении
регулирования обязательных резервов в централизованном порядке по месту открытия корреспондентского счета головного офиса Сбербанка РФ.
В долгосрочном плане Банк России проводил политику, направленную на постепенное сближение нормативов обязательных резервов по привлеченным средствам на счета в рублях и в иностранной валюте для всех банков. В ноябре 1998г. Банк России принял решение об установлении единого норматива обязательных резервов по привлеченным средствам в валюте РФ и в иностранной валюте в размере 5%, начиная с регулирования размера обязательных резервов кредитных организаций и Сбербанка РФ на 1 декабря 1998г., и об отмене временного порядка пересчета привлеченных средств в иностранной валюте, включаемых в расчет регулирования размера обязательных резервов, и введении порядка, при котором привлеченные средства в иностранной валюте принимаются в расчет по официальным текущим курсам иностранных валют к рублю РФ.
Таблица 2.3
Нормативы обязательных резервов кредитных организаций в 1996-1998 гг., (%)
Счета до во-стребования и срочные обязательст-ва до 30 дней вклю-чительно
Срочные обязательст-ва от 31 дня до 90 дней включительно
Срочные обязательст-ва от 91 дня и более
Счета в иностранной валюте
Вклады и депозиты физических лиц в рублях независимо от сроков привлечения (Сбербанк России)
01.11.96 – 30.04.97
16
13
10
5
10*
01.05.97 – 10.11.97
14
11
8
6
9,5
11.11.97 – 30.11.97
14
11
8
9
9,5
01.12.97 – 31.01.98
14
11
8
9
8
01.02.98 – 23.08.98
11
11
11
11
8
24.08.98 – 30.11.98
10
10
10
10
7**
01.12.98
5
5
5
5
5
* С 01.12.96 г.
** До 01.09.98 г.
В целях постепенного и плавного перехода кредитных организаций к такому порядку расчета Банк России принял решение о невзыскании недовнесенных сумм обязательных резервов, а также о неприменении на период до конца 1998г. штрафных санкций за допущенный недовзнос к кредитным организациям – участникам многосторонних межбанковских клирингов с использованием права внеочередного регулирования обязательных резервов.
Рефинансирование банков. В 1998г. Банк России осуществлял кредитование банков на рыночных принципах. Банк России предоставлял кредиты банкам в пределах общего объема выдаваемых кредитов, определенного в соответствии с принятыми ориентирами единой государственной денежно-кредитной политики.
В зависимости от установленных критериев, финансового состояния банков, сроков и условий кредитования Банк России предоставлял различные виды кредитов банкам: внутридневный кредит, кредит «овернайт», ломбардный кредит, кредит банку-санатору, осуществляющему мероприятия по санации проблемной кредитной организации, кредит в поддержку мер по погашению обязательств перед вкладчиками, кредит на поддержание ликвидности, кредит в поддержку мер по повышению финансовой устойчивости банка, стабилизационный кредит.
В целом, за девять месяцев 1998г. Банк России предоставил ломбардные кредиты 160 банкам 44 регионов на общую сумму 62,1 млрд. руб. Внутридневными кредитами и кредитами «овернайт» пользовались 34 банка, объем выданных кредитов составил порядка 70 млрд. руб.
В целях погашения банками обязательств перед вкладчиками в соответствии с решением Совета директоров Банка России в сентябре-октябре 1998г. Банк России предоставил 7 банкам, объем вкладов населения в которых составлял свыше 300 млн. руб., кредиты на общую сумму 9,3 млрд. руб. на срок до шести месяцев.
В течение сентября-ноября 1998г. Банк России для поддержания ликвидности, повышения финансовой устойчивости и проведения мероприятий по финансовому оздоровлению принимал решения о предоставлении кредитов банкам 9 регионов России, а также отдельным социально значимым банкам на сумму порядка 8 млрд. руб. сроком до 1 года.
Процентная политика по операциям Банка России. В 1997-1998гг. Банк России определил в качестве задачи в области процентной политики постепенное снижение процентных ставок в экономике до уровня, стимулирующего неинфляционный рост спроса на заемные ресурсы. В частности, в 1998г. этот процесс ставился в зависимость от реализации бюджетных проектировок, ограничения объемов и удлинения сроков правительственных заимствований, а также от снижения издержек по их обслуживанию.
Наряду с общей тенденцией снижения процентных ставок отмечалось сближение уровня процента по различным видам операций на денежном рынке. Данным положительным процессам способствовали меры денежно-кредитного регулирования, нацеленные на поддержание инфляции в заданных параметрах, и последовательная процентная политика Банка России, который постепенно в соответствии с ситуацией на денежном рынке снижал процентные ставки по всем видам своих операций.
Рис. 2.1. Динамика ставок Банка России в 1997-1998 гг.
Отметим, что с октября 1997г. по август 1998г. процентная политика Банка России испытывала на себе влияние условий, периодически складывающихся в различных секторах финансового рынка как отражение нескольких волн, в т.ч. кризиса мировых фондовых и валютных рынков. Приоритетным направлением процентной политики Банка России стало поддержание стабильного курса национальной валюты и недопущение системного банковского кризиса.
Изменению подверглась и динамика основных рыночных ставок. До октября 1997г. постепенно снижалась доходность ГКО по всем срокам погашения с 36,1% в декабре 1996г. до 18,2% в октябре 1997г., но с ноября доходность начала возрастать и достигла 71,1% в июле 1998г. Среднемесячный показатель доходности ГКО превышал, как правило, стоимость других видов ресурсов, которые банки могли мобилизовать для размещения в ГКО.
Ставки по межбанковским кредитам в рублях по всем срокам, установившиеся с июня по октябрь 1997г. на достаточно устойчивом уровне 15-17%, выросли более чем втрое к августу 1998г. (до 57,1%). В то же время ставки по межбанковским кредитам в долларах США были достаточно стабильными с начала 1997г. до мая 1998г., когда начался их рост (с 7,2% на 1.06.98г. до 8,6% на 1.07.98г.).
Процентные ставки по кредитам юридическим и физическим лицам в рублях имели тенденцию к снижению практически до конца 1997г., а затем эта тенденция сменилась на противоположную. Процентные ставки по кредитам юридическим лицам возросли в июле 1998г. до 44,9%, т.е. до уровня первого квартала 1997г., а ставки по кредитам физическим лицам в июне 1998г. поднялись до 83,3%. Аналогичная ситуация складывалась и на рынке валютных кредитов, но амплитуда колебаний ставок была более резкой, при этом прослеживалось постепенное движение ставок по рублевым и валютным кредитам к сближению.
Ставка рефинансирования в 1998г. выполняла роль важного индикатора денежно-кредитной политики. Однако, необходимо учитывать следующее. В принципе, на практике политика Центрального банка фактически превращалась в политику недопущения финансового краха, обусловливаемого рынком государственных обязательств, при помощи маневрирования ставкой рефинансирования (ставкой ломбардного кредита под те же ГКО).
В таких условиях, когда рефинансирование банковской системы происходило в фискальных целях, ставка Центрального банка все чаще использовалась для сглаживания нежелательных колебаний на рынке ценных бумаг, что в свою очередь приводило к тому, что кредитование нефинансового сектора экономики теряло связь со ставкой рефинансирования (рис. 2.2).
Рис. 2.2. Сопоставление темпов прироста/снижения ставки рефинансирования и динамики изменений объемов кредитования экономики в 1998г.
К началу августа операции по ограничению ликвидности банковской системы, в т.ч. и с помощью резкого увеличения процентных ставок на ресурсы Банка России, имевшие целью стабилизацию курса рубля, обусловили дефицит рублевых средств и резкий рост ставок денежного рынка. Это способствовало практической парализации этого сектора финансового рынка. Процентная политика Банка России не была причиной стремительного роста доходности ГКО, поскольку последнее в большей степени определялось неуверенностью участников рынка в выполнении обязательств государства по погашению внутреннего долга, снижением кредитных рейтингов России и ожиданием девальвации рубля.
|
