А
Б В
Г Д
Е Ж
З И
К Л
М Н
О П
Р С
Т У
Ф Х
Ц Ч
Ш Э
Ю Я
Реферат: ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА
ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА
Пермский Государственный Университет КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА ПО КУРСУ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ТЕМА "ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА" Сдала студентка 3я5-егоя0 курса экон.фак-та,з/о, гр. БУ-1 Громыхалова Л.В. Проверил Горшков А.П. Пермь,1997 - 2 - СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕ 3 ПРОБЛЕМЫ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ 4 ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОРГАНОВ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ 4 СИСТЕМЫ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ В МИРОВОЙ ПРАКТИКЕ 11 РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА В РОССИИ 13 ЗАКЛЮЧЕНИЕ 18 СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 19 - 3 - ВВЕДЕНИЕ Валютный рынок всегда находится на перекрестке противоречивых интересов и трудносовместимых целей различных участников экономичес- кой деятельности: государственных органов, экспортеров, импортеров, банков, иностранных инвесторов, населения и т.д. Поэтому несложно обратить внимание на то, что политика ЦБ РФ постоянно критикуется с позиции то одних, то других экономических интересов. О недостаточной эффективности и неупорядочености мер государс- твенных органов по управлению валютно-финансовыми отношениями свиде- тельствует целый ряд негативных процессов. Валютный рынок находится в нестабильном положении, хотя бы потому, что не вышел из фазы фор- мирования, в условиях экономики, носящей переходный характер и нахо- дящейся в состоянии глубокого кризиса. В такой ситуации любые су- щественные события, воплощающие заметные экономические и политичес- кие изменения ("черный вторник" 11 октября 1994г. и др.), автомати- чески приводят к дестабилизации и обесценению российского рубля. Не- гативную роль сыграли также скандалы с акциями АО "МММ", "Русский Дом Селенга", "Хопер-Инвест" и другими дутыми компаниями. Неустойчи- вы многие российские коммерческие банки. Более 800 из них (36% от общего их количества) закончили 1995г. с убытками, составившими 5.7 трлн.руб. В целом к началу 1996г. в России уже разорилось 313 ком- мерческих банков. Вследствие данных обстоятельств население страны не питает до- верия к финансовому рынку. Из-за общей криминализации экономики, не- совершенства законов о рынке ценных бумах и других негативных явле- ниях россияне не следуют принципам рыночной экономики, и не вклады- вают свои сбережения в акции, облигации и другие источники устойчи- вого дохода, т.е. не стремятся к рублевым формам сбережений, пос- кольку не верят в свою национальную валюту, предпочитая ей, в основ- ном, доллары США. Но одним указанием на плохое состояние дел в национальном хо- зяйстве не исчерпываются причины трудностей валютного регулирования в России. Управление движением средств на валютном рынке требует анализа многих аспектов экономической деятельности. - 4 - ОБЩАЯ ЧАСТЬ: ПРОБЛЕМЫ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОРГАНОВ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ Традиционными ориентирами действий государственных органов по управлению валютным рынком выступают: уровень и динамика курса наци- ональной денежной единицы; структура и сальдо внешнеторгового балан- са; состояние основных сегментов финансового рынка, прежде всего движение капиталов; борьба с отмыванием денег, неуплатой налогов и т.д. Но каждый из вышеупомянутых ориентиров, как правило, не исполь- зуется как самоцель. Обменный курс валюты является тем ключевым фактором, который связывает экономику страны с остальным миром. Различают два вида об- менных курсов: номинальный и реальный. Номинальный обменный курс - это относительная цена валют двух стран. Реальный - относительная цена товаров, произведенных в двух странах. Предположим, что амери- канская машина стоит 2000 долларов, а анологичная российская - 13 млн.рублей. Чтобы сравнить эти цены их нужно выразить в одной валю- те. При обменном курсе 5800 руб./долл. получается, что американская машина стоит 11.6 млн.рублей. Это значит - цена российской машины равна 1.12 цены американской. Пример показывает, что реальный обмен- ный курс зависит от номинального курса и цен товаров национальных валют. В практике используемых странами рыночной экономики систем ва- лютного регулиtext рования можно найти самые разнообразные сочетания раз- личных инструментов и целей воздействия на рынок. Схемы действий государственных органов находятся в диапазоне между двумя крайними режимами: система фиксированных валютного кур- сов и режим свободного флоатинга. Режим фиксированных валютных курсов. Основная идея такого ре- гулирования заключается в проведении политики курсообразования , не допускающей отклонение от заранее выбранных приоритетов, которая обеспечивается ограничениями по операциям физических и юридических лиц, т.е. государство жестко фиксирует обменные курсы валют. В дан- ном случае Центральный банк должен располагать адекватными резервами иностранной валюты - для смягчения колебаний на валютном рынке. - 5 - Режим свободного флоатинга. Здесь государство может полностью оставаться вне пределов валютного рынка, полагается на эффективность рыночных механизмов перераспределения финансовых ресурсов, снимая прямые ограничения. Центральные банки управляют в основном конъюк- турными колебаниями спроса и предложения, полагая, что свобода ры- ночных отношений выводит курс на оптимальный уровень. Свободный флоатинг. Рассмотрим валютный рынок в условиях свободного флоатинга, когда реальный обменный курс равен 1, т.к. спрос и предложение регу- лируется за счет законов свободной конкуренции. Для чистоты модели предполагаем, что международного кредитования, заимствования, а так- же спекуляции не существует. Эта предпосылка подразумевает, что иностранная валюта исполь- зуется только в сделках по экспорту или импорту товаров и услуг. Им- портеры должны получить иностранную валюту, чтобы оплатить свои сче- та за границей. Следовательно, импорт является источником спроса на иностранную валюту. Экспорт же, наоборот, представляет собой источ- ник ее предложения. На рынке предложение со стороны экспорта встре- чается со спросом со стороны импорта. Таким образом устанавливаются обменные курсы. На рисунке 1 показан рынок иностранной валюты в состоянии равновесия. - 6 - По оси Y откладываем обменный курс, или, другими словами, руб- левую цену иностранной валюты, в данном случае американского долла- ра. Чем выше валютный курс, тем больше рублей мы должны заплатить за 1 доллар. Рост обменного курса на этом рисунке соответствует удешев- лению рубля, а движение вниз отражает удорожание рубля. По оси X откладываем количество иностранной валюты, или, дру- гими словами, откладываем ценность доходов от экспорта и расходов на импорт. Кривая S показывает наши поступления от экспорта, измеренные в рублях. Чем выше валютный курс, тем дешевле наш экспорт для иност- ранцев и тем выше их спрос. Наш спрос на импорт показан кривой М. Когда валютный курс падает, импорт становится для нас дешевле. Рав- новесие достигается в точке А. При любом более высоком курсе наблю- дается излишек предложения иностранной валюты, а валютный курс пада- ет. При любом более низком валютном курсе имеется излишек спроса на иностранную валюту, а валютный курс растет. Предположим, что ВНП России растет, это значит, что спрос на импорт увеличивается. Тогда кривая М переместится в положение М1 (рис. 2). В этом случае при первоначальном обменном курсе величина отечественного спроса на импорт окажется в точке А1. Но доходы от экспорта все еще соответствуют точке А на кривой S. Разница между расходами на импорт и доходами от экспорта АА1 представляет собой дефицит платежного баланса, или, излишек спроса на иностранную валю- ту. Если Центральный банк не вмешивается, то валютный курс меняется так, чтобы установить равновесие платежного баланса. - 7 - Превышение расходов на импорт над доходами от экспорта подводит рублевую цену доллара к новому равновесию, которое достигается в точке А2. Возросшие расходы на импорт ведут к удешевлению рубля. Удешевление рубля в свою очередь восстанавливает платежный баланс двумя путями. Во-первых, оно снижает расходы на импорт, делая иност- ранные товары более дорогими относительно наших собственных. Во-вто- рых, оно также поднимает конкурентноспособность нашего экспорта за границей. Тем самым удешевление рубля увеличивает экспортные доходы и, следовательно, помогает финансировать возросшие расходы на им- порт. Таким образом, с помощью абсолютно гибкого валютного курса платежный баланс регулируется автоматически, уравнивая спрос на иностранную валюту со стороны расходов на импорт с возросшим предло- жением иностранной валюты от экспортных доходов. Фиксированные валютные курсы. Классическим примером данной системы является так называемый золотой стандарт. Вот три его основные правила: 1. Государствоtext фиксирует цену золота, а, следовательно и стои- мость своей денежной единицы в золотом выражении. 2. Государство поддерживает конвертируемость отечественной ва- люты в золото, т.е. обязано по первому требованию покупать или про- давать отечественную валюту любому желающему. 3. Государство должно иметь запасы золота, равные по стоимости выпущенному в обращение количеству денег, т.е. должно придерживаться политики золотого обеспечения. Например, население принимает решение купить у центрального банка золото на 100 тыс.рублей. При наличии 100%-го покрытия госу- дарство теряет 100 тыс.рублей в золоте, а также уменьшает количество банкнот на ту же сумму, поскольку в том случае, когда оно продает золото, ему платят банкнотами. Таким образом, сокращение запасов зо- лота в центральном банке ведет к сокращению выпущенной в обращение денежной массы один к одному. Этот механизм гарантирует автоматичес- кую сбалансированность платежей. Чтобы понять как адаптируется платежный баланс в условиях зо- лотого стандарта предположим, что мир состоит из двух стран - США и - 8 - Великобритании и хождение имеют валюты только этих стран. Пусть ва- лютный паритет будет равен 20.67 долл. за унцию золота в США и 4.25 фунта за унцию золота в Великобритании. Из этого следует, что валют- ный курс доллара к фунту равен 4.86 долл. за фунт (20.67 долл. за унцию золота / 4.25 фунта за унцию золота). Теперь представим, что в США произошло увеличение расходов на импорт. Рост спроса на импорт сдвигает кривую М в положение М1(рис. 3). Валютный курс останавливается на уровне золотого паритета, равного 4.86 долл., поэтому первоначальный дефицит равен АА1. Дефицит сокра- щает денежную массу в США, поскольку американцы на свои доллары по- купают золото т отправляют его в Великобританию. Следовательно, кри- вая М начинает сдвигаться назад. Денежная масса в Британии начинает возрастать, так как британские экспортеры сдают свое золото в обмен на фунты. Масса денег в обращении растет, и кривая S начинает сдви- гаться вправо, по мере того как британцы увеличивают свои расходы на американский экспорт. Эти две кривые продолжают сдвигаться до тех пор, пока не встретятся в точке А2, и в этот момент дефицит будет устранен. - 9 - Процесс автоматического регулирования при золотом стандарте не происходит мгновенно. Требуется определенное время на то, чтобы по- тери золота и сокращение денежной массы в стране с дефицитом снизили расходы на импорт, а в стране с положительным сальдо приток золота и расширение денежной массы увеличили расходы и импорт. Этот процесс продолжается до тех пор, пока имевшийся в начале дефицит не будет ликвидирован. Процесс является автоматическим в том смысле, что простое следование трем правилам золотого стандарта в конечном свете восстанавливает платежный баланс. Применение конкретной схемы регулирования связано с состоянием внутриэкономического развития. Основными причинами использования ре- жима фиксированного обмена является кризис экономики или отсталость национального хозяйства от мировых критериев ценообразования и ка- чества производимых товаров и услуг. Свобода рыночных сил на валют- ных рынках, связанная с использованием режима свободного флоатинга, оказывает благотворное воздействие на национальное хозяйство, как правило, на фоне сильных позиций страны на внешних рынках, выражен- ных в высокой доле в мировом экспорте. Следует заметить, что на практике эти крайности редко встреча- ются в чистом виде. В большинстве случаев для стран с рыночной эко- номикой имеет место быть система управляемого флоатинга, т.е. гибкие курсы с частичным вмешательством государства. В условиях гибких валютных курсов как и при системе фиксиро- ванных курсов государство, в лице центрального банка, проводит ин- тервенции на валютных рынках. Центральный банк продает или покупает валюту чтобы влиять на ее курс или покрывает разницу между спросом и предложением, чтобы оставить его на прежнем уровне. Это методы пря- мого воздействия. Однако, когда отток капитала становится очень большим, валютные резервы центрального банка, в случае его стремле- ния поддержать стабильный курс национальной валюты, быстро истощают- ся. Тогда ЦБ может применить косвенные меры воздействия на валютный курс, основными из которых являются изменение резервной нормы и учетной ставки. я1Резервная нормая0 - часть банковских депозитов, которые коммер- ческие банки не имеют права использовать для осуществления своих операций. Регулируя ее государство увеличивает или уменьшает сово- - 10 - купную денежную массу в стране, что, в свою очередь, уменьшает или повышает валютный курс. Пример. Предположим, что депозиты коммерtext ческого банка состав- ляют 500000 долларов, а центральный банк принял решение об увеличе- нии резервной нормы с 20 до 40%. Выполняя решение центробанка, ком- мерческий банк вынужден уменьшить кредитную эмиссию. Из 500000 дол- ларов, при норме 20% коммерческий банк мог выдать ссуды на сумму 2.5 млн.долларов (т.к. расчеты показывают, что при резерве 20% каждый реальный доллар превращается в 5 "кредитных"). При резерве в 40% эмиссия кредитных денег сокращается в 2 раза. Кроме этого, увеличе- ние резервной нормы заставит коммерческий банк сократить текущие счета и направить часть средств для увеличения резервов. Это вызовет рост процентов по кредитам и, как следствие, умень- шение денежной массы в стране и увеличение курса национальной валю- ты. Соответственно, когда ЦБ снижает резервную норму - это увеличи- вает денежную массу и понижает курс национальной валюты. Аналогично действует механизм учетной ставки. я1Учетная ставкая0 - это процент по ссудам, который представляет центральный банк коммерческим банкам. Ее рост снижает желание ком- мерческих банков получить кредиты и тем уменьшает денежное предложе- ние в стране, а понижение - увеличивает и то, и, другое. На показатели валютного рынка в той или иной степени оказывают влияние практически все макроэкономические параметры. Поэтому целе- сообразно определить какие из них должны выступать в качестве целей, а какие - инструментов политики. Таким образом, политика государственных органов на валютном рынке во многом обусловлена текущим состоянием экономики и перспек- тивными интересами ее развития. - 11 - СИСТЕМЫ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ В МИРОВОЙ ПРАКТИКЕ За все время развития общества валютные системы стран с рыноч- ной экономикой испытали на себе практически все методы регулирования со стороны государства. На протяжении большей части XIX в. и в начале XX в. действовал золотой стандарт. Действие этого стандарта приостанавливалось лишь по внешним причинам. В США, например, это был период гражданской войны, а в Великобритании - первая мировая война. Денежная система США была связана с золотом вплоть до 1971г., хотя американские граждане потеряли право обращать доллары в золото еще в 1934г. В отличие от теории на практике данная система была конечно же не идеальна. Отклонения возникали в основном потому, что денежная масса и золотой запас не находились в пропорции один к одному, уве- личение или уменьшение запасов золота в центральных банках не соот- ветствовало в точности изменениям объема предложения денег. Но сис- тема действительно работала автоматически, что, пока поддерживалась конвертируемость, валютный курс устанавливался на уровне золотого паритета. В период золотого стандарта не было высокой инфляции, за иск- лючением периодов войн, вовремя которых действие стандарта приоста- навливалось. Но вместе с тем этот период отличался в среднем высокой безработицей, а уровень цен в большей степени был подвержен колеба- ниям, чем это было после второй мировой войны. После второй мировой войны в сфере валютных курсов использова- лись промежуточные варианты между двумя крайними случаями: системой свободно плавающих курсов и системой строгого золотого стандарта. В этот период в мировой практике существовали две основные системы: регулируемых фиксированных курсов в 50-60-х гг. и управляемого флоа- тинга 70-80-х гг. При системе регулируемых фиксированных курсов государства ус- танавливали валютный курс, поддерживая его постоянным в течение оп- ределенного период (месяц, год). Допуская редкие корректировки кур- са, данная система позволяла избежать предельной жесткости системы золотого стандарта в чистом виде. - 12 - В 50-60-е годы в промышленно развитых странах стала развивать- ся разновидность системы фиксированных валютных курсов - долларовый стандарт. При этом стандарте страны фиксировали стоимость своих ва- лют в долларах. Доллар использовали в качестве ключевой валюты, а к США относились как к стране ключевой валюты. Переход к управляемому флоатингу в промышленно развитых стран- ах произошел после 1973г. из-за спекулятивных переливов капитала в Германию. Германия тогда постоянно имела активное сальдо платежного баланса, девальвация марки (т.е. поднятие цены иностранной валюты) была маловероятна, а значит была высока вероятность ее ревальвации, поэтому переливы капиталов в страну сталь столь огромны и неуправля- емы, что центральные банки прекратили фиксацию валютных курсов. Был осуществлен переход к управляемому флоатингу, эта система действует и сегодня. При этой системе валютный курс является плаваю- щим, но государство проводит интервенции, пытаясь компенсировать последствия переливов капита , посредством покупки и продажи иноtext ст- ранной валюты. - 13 - РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА В РОССИИ Одним из основных показателей, отражающих свойственную пере- ходным экономикам повышенную нестабильность, является обменный курс национальной валюты. Проблема выбора такого курса особенно важна при переходе к рыночной экономике, поскольку он диктует необходимость немедленной макроэкономической стабилизации. К числу основных задач переходных экономик относится ограничение инфляционных процессов. Стабилизация цен открывает возможности предвидения средне- и долго- срочных перспектив экономического развития народного хозяйства. Реализация стабилизационной программы означает достижение внешнего и внутреннего экономического равновесия. Роль политики об- менного курса в достижении макроэкономического равновесия особенно важна в начале переходного периода. Благодаря правильно выбранной политике обменного курса можно избежать чрезмерного предложения де- нег и предотвратить возникновение инфляционных ожиданий. Рациональ- ный выбор политики обменного курса способствует ограничению склон- ности населения к накоплению сбережений в долларах и валюте других развитых стран. Выбор режима обменного курса в переходных экономиках опирается на ряд предпосылок. Они формируются экономической ситуацией в соот- ветствующем государстве. В нашем государстве движение валютного курса рубля и его соот- ношение с движением внутренних цен приобрели для всех, в том числе и граждан России особое значение. Уже в период "горбачевской перест- ройки" расширение экономической самостоятельности государственных хозрасчетных предприятий и их доступа к внешнему рынку потребовало перемен в валютном режиме. В 1987-1989гг. вместо единого официально- го курса рубля, значительно завышавшего его по сравнению с реальной покупательной способностью, была введена система так называемых диф- ференцированных валютных коэффициентов; это означало множественность курсов, притом с большим разбросом их значений. Для разных товарных групп и даже для отдельных товаров действовали различные курсы в форме надбавок к официальному курсу или скидок с него. Таким путем пытались компенсировать различия между внутренней системой цен, ко- торая складывалась десятилетиями в условиях планового хозяйства, и структурой цен мирового рынка. - 14 - В дальнейшем система была упрощена, дифференцированные коэффи- циенты отменены, но отмеченная множественность сохранялась вплоть до 1992г. С июля 1992г. начал действовать порядок, при котором единый рыночный курс устанавливается по итогам торгов Московской междуна- родной валютной биржи; этот курс утверждается Центральным банком России как официальный. В межбанковских операциях, в пунктах обмена наличной валюты, в магазинах и т.п. применяются курсы, которые могут отличаться от официального и от курса биржи, но на небольшие величи- ны. Но рубль все еще остается замкнутой валютой, какой он был в СССР, в том смысле, что он практически не имеет международного хож- дения в виде перевода средств по банковским счетам с участием нере- зидентов и в виде наличных банкнот. Изменение этого положения мысли- мо лишь применительно к сравнительно отдаленному будущему как один из итогов подлинной финансовой стабилизации и укрепления экономики. Ныне речь идет совсем о другой задаче: потеснить доллар в качестве средства обращения внутри России и сделать рубль нормальной нацио- нальной валютой, пусть и не участвующей в международном обороте. Относительная либерализация валютного рынка с внутренней кон- вертируемостью рубля соответствует общей линии на "разгосударствле- ние" экономики и внешнеэкономических связей, на интеграцию России в мировую экономику. Значительная открытость российского рынка для им- порта означает усиление иностранной конкуренции, которая может под- толкнуть внутренних производителей к большей эффективности. Немало- важно и то, что российский потребитель, традиционно жестоко ограни- ченный в доступе к зарубежным товарам и услугам теперь имеет широкую возможность выбора. Между тем такая возможность представляет важней- шее социальное преимущество рыночной экономики. В его достижении сыграл определенную роль "плавающий" курс рубля; он был фактически неизбежен в условиях инфляции последних четырех - пяти лет и законо- мерно выступил орудием сближения внутренних цен с мировыми, устране- ния имевшихся в советской экономики огромных искажений структуры цен. Это, - с одной стороны. С другой стороны, преобразованный валютный режим и присущий ему порядок установления валютного курса, в значительной степени спо- собствовали "долларизации" российской экономики, бегству капиталов за границу, наплыву низкосортных и низкопробных импортных товаров и
text т.д. - 15 - Российский валютный режим, сложившийся 1991-1992гг., был в ос- новном одобрен Международным валютным фондом в качестве составляющей в экономических реформ рыночного типа. МВФ рассматривал его как этап на пути введения формальной конвертируемости рубля в рамках неинфля- ционной экономики. Что касается "плавания" рубля, то во-первых, оно вполне допускается уставом и политикой МВФ. Во-вторых, иной порядок установления курса в условиях сильнейшей инфляции был бы, с точки зрения МВФ, заведомо хуже. Понижение курса рубля способствовало под- держанию российского экспорта, что могло несколько ограничить пре- тензии России на срочную финансовую помощь от МВФ и других западных кредиторов, и это также было для них положительным элементом. Однако масштабы российской инфляции далеко превзошли все расчеты Правитель- ства РФ и МВФ. Падение рубля стало не средством обеспечения жизненно необходимого для России экспорта промышленных товаров, а способом обогащения хозяев сырьевых отраслей, особенно "нефтяных генералов", как и государственных чиновников, ведающих квотами и лицензиями на экспорт. Что касается вопроса о валютном курсе как важнейшем элементе внешнеэкономической политики России, то на техническом уровне пере- говоры с МВФ по этому вопросу велись еще в 1994г. В 1995г. идея "по- лутвердого" курса реализовалась в виде введения валютного коридора. И цель здесь состояла в том, чтобы уменьшить до минимума инфляцион- ные ожидания и способствовать макроэкономической стабилизации - с одной стороны; с другой, - не потерять недавно достигнутого контроля над ситуацией на рынке иностранной валюты. Эта мера получила принци- пиальное одобрение МВФ, она в принципе соответствует его "идеологии" и применяемой рядом стран практике установления валютных курсов. Ры- нок являет конкретную величину курса в зависимости от спроса и пред- ложения, которые в свою очередь зависят от фундаментальных экономи- ческих факторов. Процесс установления рыночного курса находится под постоянным контролем Центрального банка России, применяющего как ад- министративные, так и рыночные рычаги. При этом ЦБ РФ гарантирует, что он путем рыночных интервенций (покупки и продажи иностранной ва- люты на ранке) не допустит выхода курса за пределы валютного коридо- ра и тем самым обеспечит удовлетворительную стабильность валютного курса. - 16 - Вот что сказано в прогаммных документах о результатах валютной политики в 1996г. и целях ее проведения в текущем 1997г. Политика валютного курса ЦБ РФ в 1996г. осуществлялась в кон- тексте общей денежно-кредитной политики и являлась дополнительным фактором финансовой стабилизации. Основные усилия были направлены на повышение внешней и внутренней стабильности национальной валюты; обеспечение процесса "дедолларизации" российской экономики за счет содействия динамичному развитию всех секторов финансового рынка и повышения привлекательности для населения сбережений в национальной валюте. Проводимая с июля 1995г. политика стабилизации курса рубля да- ла ощутимые результаты. Введение валютного коридора ограничило ва- лютный курс рубля снизу, создав ориентир импортерам продукции и пре- дотвратило резкое повышение курса национальной валюты, поддержав тем самым российских экспортеров. Динамика девальвации рубля в янва- ре-сентябре 1996г. характеризовалась минимальными колебаниями и ста- бильным темпом прироста курса доллара на 0.8-3.0% в месяц. Однако в течение 1996г. со стороны коммерческих банков сохра- нялся высокий спрос на валюту. Это было обусловлено большей частью действием ряда социально-политических факторов, а также необходи- мостью периодической фиксации прибыли, получаемой от инвестиций на рынке ГКО. С мая 1996г. официальный обменный курс рубля к иностранным ва- лютам определяется Банком России на ежедневной основе исходя из со- отношения спроса и предложения на иностранную валюту на мкжбанковс- ком и биржевом валютном рынках, динамики инфляционных показателей, положения на международных рынках иностранных валют, изменения вели- чины государственных золото-валютных резервов, динамики показателей платежного баланса страны. Кроме того, с мая 1996г. Банк России в 10 часов московского времени каждого рабочего банковского дня объявляет курсы покупки и продажи долларов США по своим операциям на межбан- ковском валютном рынке. Положительный опыт реализации в течение последних полутора лет политически гибкого управляемого валютного курса с установлением границ его возможного изменения дало основание для продолжения этой политики в 1997г. - 17 - Сохранение валютного коридора в течение текущего года представ- ляется оптимальным решением. С одной стороны, это обеспечит благоп- риятные условия для сдерживания инфляциоtext нных ожиданий. С другой сто- роны, потребует значительно меньших резервов иностранной валюты, чем при строгом фиксировании обменного курса, и не создает проблем с оп- ределением уровня, на котором следует фиксировать обменный курс (на- чальный уровень уже дан, и имеющийся режим работает достаточно хоро- шо). Достигнутый в 1996г. прогресс в области финансовой стабилизации позволил определить пределы изменения валютного курса на предстоящий год в целом. С учетом незначительных отклонений от вероятного сценария эко- номического развития в 1997г. значения верхней и нижней границ до- пустимого изменения валютного курса составят на начало года 5500 и 6100 рублей за доллар США, а на конец года - соответственно 5750 и 6350 рублей за доллар США. Данным макроэкономического прогноза будет соответствовать темп прироста номинального курса доллара США относи- тельно рубля, равный 8.6% в год. При определении средней траектории валютного курса, количественных значений и степени наклона границ валютного коридора было выбрано такое соотношение между динамикой курса и ожидаемыми темпами инфляции, чтобы исключить его негативное влияние на эффективность российского экспорта. - 18 - ЗАКЛЮЧЕНИЕ В заключение хотелось бы отметить, что сценарий предусматрива- ющий проведение денежно-валютных преобразований, когда бы краткос- рочные меры увязывались с задачами на длительную перспективу, орга- низационные мероприятия - с правовым механизмом, экономический блок - с социальными последствиями, финансово-кредитные рычаги - с эле- ментами государственного регулирования не был в свое время тщательно подготовлен и разработан. Получилось так, что наши реформаторы вых- ватывали то здесь, то там одну из подсистем, нарушая эволюционность и цльность процесса, который хотели реализовать. Приходится конста- тировать, что российское правительство во всех его действовавших в последние годы, начиная с 1991г., составах не учитывало важнейшие реалии. Они состоят в том, что вся инфраструктура индустриального, технологического, аграрного и научно-технического потенциалов страны сформировалась в условиях комендно-административной системы и для ее адаптации требовался переходный период к новой среде минимум в семь - десять лет. И в итоге в жертву радикальным реформам приносит- ся их основополагающая цель - повышение жизненного уровня россиян. И последнее: реальной стабилизации на валютном рынке, как и во всей денежно-кредитной системе, невозможно достичь без решения клю- чевых вопросов макроэкономического развития. Поэтому регулирование валютного рынка должно осуществляться в тесной координации с Прави- тельством РФ и его программами, в первую очередь структурными и ин- вестиционными. - 19 - СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 1. "Деньги и кредит", М.И.Сухов "Государственное регулирование валютного рынка России: актуальные проблемы", N12, 1995 2. "Деньги и кредит", "Основные направления единой государс- твенной денежно-кредитной политики на 1997 год", N12, 1996 3. "Российский экономический журнал", N9, 1996 стр 36-48,56-59 4. С.Фишер, Р.Дорнбуш, Р.Шмалензи "Экономика", изд."Дело", М., 1993 Дшэрьшър фхтрыьтрцшш русыя т яэтр- рх-схэтясрх 1996у. хрррътхршчютрырсь ьшэшьрыьэыьш ъюыхсрэшяьш ш стр- сшыьэыь тхьяюь яршрюстр ъурср фюыыррр эр 0.8-3.0% т ьхсяц. Офэръю т тхчхэшх 1996у. сю стюрюэы ъюььхрчхсъшх срэъют сюхрр- эяыся тысюъшщ сярюс эр трыюту. Этю сыыю юсусыютыхэю сюыьшхщ чрстью фхщсттшхь ряфр сюцшрыьэю-яюыштшчхсъшх фрътюрют, р тръцх эхюсхюфш- ьюстью яхршюфшчхсъющ фшъсрцшш яршсыыш, яюыучрхьющ ют шэтхстшцшщ эр рыэъх ГКО. С ьря 1996у. юфшцшрыьэыщ юсьхээыщ ъурс русыя ъ шэюстррээыь тр- ыютрь юярхфхыяхтся Брэъюь Рюссшш эр хцхфэхтэющ юсэютх шсхюфя шч сю- ютэюшхэшя сярюср ш ярхфыюцхэшя эр шэюстррээую трыюту эр ьъцсрэъютс- ъюь ш сшрцхтюь трыютэюь рыэърх, фшэрьшъш шэфыяцшюээых яюърчртхыхщ, яюыюцхэшя эр ьхцфуэррюфэых рыэърх шэюстррээых трыют, шчьхэхэшя тхыш- чшэы уюсуфррсттхээых чюыютю-трыютэых рхчхртют, фшэрьшъш яюърчртхыхщ яыртхцэюую срырэср стррэы. Крюьх тюую, с ьря 1996у. Брэъ Рюссшш т 10 чрсют ьюсъютсъюую трхьхэш ърцфюую ррсючхую срэъютсъюую фэя юсъятыяхт ъурсы яюъуяъш ш ярюфрцш фюыыррют США яю стюшь юяхррцшяь эр ьхцсрэ- ъютсъюь трыютэюь рыэъх. Пюыюцштхыьэыщ юяыт рхрышчрцшш т тхчхэшх яюсыхфэшх яюыутюрр ыхт яюыштшчхсъш ушсъюую уярртыяхьюую трыютэюую ъурср с устрэютыхэшхь уррэшц хую тючьюцэюую шчьхэхэшя фрыю юсэютрэшх фыя ярюфюыцхэшя этющ яюыштшъш т 1997у. - 17 - Сюхррэхэшх трыютэюую ъюршфюрр т тхчхэшх тхъущхую уюфр ярхфстрт- ыяхтся юятшьрыьэыь рхшхэшхь. С юфэющ стюрюэы, этю юсхсяхчшт сыруюя- ршятэых усыютшя фыя сфхрцштрэшя шэфыяцшюtext
|
